公司为国内领先的会展服务运营商ღ◈，主要经营海外会展的策划ღ◈、发起ღ◈、组织ღ◈、推广等运营服务ღ◈，重点服务于中国制造业出海ღ◈、“一带一路”两大背景ღ◈。

　　截止 2019 年在海外自主举办的会展数量约 20 场ღ◈，横跨 12 个“一带一路”及新兴市场ღ◈，核心自主会展品牌“Homelife”ღ◈、“Machinex”主要针对家居ღ◈、机械等行业ღ◈，目前是国内得到 UFI 认证数量最多的会展品牌ღ◈。

　　2014-2019 年ღ◈，公司由毛利率和影响力较低的代理展业务向自办展转型ღ◈，自办展业务营收/毛利占比由 58%/61%大幅提升至 90%/92%ღ◈，成功实现战略转型ღ◈。

　　公司自办展销售以直销为主ღ◈，2016-2019 年ღ◈，公司继续扩大直销业务占比ღ◈，同时逐渐压缩代销业务占比ღ◈。直销业务营收占比从 61%提升至 75%ღ◈，代销业务从 22%降低至 1%ღ◈。

　　公司以自有品牌办展ღ◈，负责会展项目的策划与发起ღ◈、会展实施ღ◈、招商招展ღ◈，主要向参展商收取参展费形成收入ღ◈，并在扣除场地租赁ღ◈、搭建ღ◈、宣传ღ◈、招商等成本ღ◈、费用后实现盈利ღ◈。

　　a）境外自办展“Homelife”和“Machinex”系列展会ღ◈，分别服务于国内家居（家具ღ◈、家电ღ◈、消费电子等）ღ◈、机械（塑料机械ღ◈、印刷包装ღ◈、电力&新能源等）等制造业出海ღ◈。

　　（3）数字展等线上产品ღ◈：公司在线上部分主要布局为“China Homelife 247”及网展贸 Maxღ◈。 其中ღ◈，“China Homelife 247”于 2017 年推出欢迎公海来到赌船ღ◈，为展会外贸 O2O 撮合平台ღ◈，主要解决卖家企业 对“一带一路”地区了解有限的问题ღ◈。

　　参展企业可在展前通过互联网产品与潜在买家提前沟通交流小SB是不是欠C了ღ◈，提高了交易成功率ღ◈。网展贸 Max 为公司 2020 年应对疫情推出ღ◈，目前网展贸 Max 平台还承办了中国国家贸易促进委员会主办的全球首场大型国际性在线数字展览——中国-拉美（墨西哥）国际贸易数字展览会等 14 场数字展览ღ◈。

　　实控人持股集中ღ◈，外贸及会展领域从业经验丰富ღ◈。公司核心管理层董事长潘建军ღ◈、总经理方欢胜ღ◈、副总经理&董秘姚宗宪分别持有公司 23.64%ღ◈、23.84%ღ◈、9.77%股权ღ◈。三位高管均在外贸ღ◈、外事及会展领域有超过 20 年从业经验ღ◈，具备深刻的行业洞见及行业资源ღ◈。

　　2022 年 10 月ღ◈，公司发布了《2022 年限制性股票激励计划（草案修订稿）》ღ◈，对 7 名高管及核心业务人员实施股权激励ღ◈。

　　（1）公司副总罗维强ღ◈，先后在英富曼ღ◈、蒙歌玛丽等国际知名展会公司服务ღ◈，先后孵化并领导了多个国际性的重要展会诞生ღ◈，尤其对亚洲市场研究颇深ღ◈。

　　（2）SOMANNATHAN PILLAI 先后在 IEC（迪拜）ღ◈、沙迦博览中心以及英富曼担任运营总监ღ◈、展览总监等职务ღ◈。

　　业绩解锁条件ღ◈：第一个归属期对应考核年度为 2022 年ღ◈，公司营业总收入目标值（Rm）不 低于 4 亿元ღ◈；第二个归属期对应考核年度为 2023 年ღ◈，营业总收入目标值（Rm）不低于 6 亿 元ღ◈。

　　其中ღ◈：当期营业收入完成率(R)＜75%时ღ◈，当期限制性股票不予归属ღ◈；75%≤R＜100%时ღ◈，当 期限制性股票归属比例为ღ◈：Rღ◈；R≥100%时ღ◈，当期限制性股票全额予以归属ღ◈。

　　2019 年以前ღ◈，境外展会规模增长和新增项目是公司收入与利润增长主要驱动力ღ◈。随着公司不断累积办展经验ღ◈，提升展会营销能力和承办能力ღ◈，扩大业务规模ღ◈，并打磨出多套自主办展 的成熟方案ღ◈，2014-2019 年间公司的营业收入和归母净利润实现稳步增长ღ◈，复合增速多少ღ◈。

　　2020 年营收ღ◈、利润下滑ღ◈，主要因全球展会行业受疫情影响严重ღ◈，但公司迅速调整策略ღ◈，推出数字展产品和服务缩小亏损ღ◈。

　　公司 2022 年业务恢复ღ◈，主要受益于海外线下展会行业恢复小SB是不是欠C了ღ◈，同时公司通过推出双线双展产品“网展贸 Meta”以及在线数字展产品“网展贸 MAX”为国内制造业客户出海提供服务ღ◈。

　　公司展望业务流程为“立项——招展——收费——属地运营支付——出国——展会——回国——评估”ღ◈，其中公司在展会开始前 3-6 月会收取参展商一定比例预付款ღ◈，并在资产负债表上形成合同负债ღ◈。

　　截止 2022 年三季度结束ღ◈，公司合同负债已达 1.51 亿元ღ◈，环比 Q2 增加 0.5 亿ღ◈，同比 2021 年大幅增长 85%ღ◈，未来 3-6 月业绩快速增长可期ღ◈。

　　会展的类型包括博览会ღ◈、展销活动ღ◈、大中小型会议ღ◈、文化活动ღ◈、节庆活动等ღ◈，其基本表现形式有会议ღ◈、展览会ღ◈、博览会ღ◈、交易会ღ◈、展销会ღ◈、展示会等ღ◈。

　　会展服务的本质是撮合参展商和买家达成交易的一种活动ღ◈。会展服务商在短时间内聚集大量人流ღ◈、物流ღ◈、信息流ღ◈，为参展商和潜在买家提供了一个线下面对面交流的平台ღ◈。参展商通过产品的陈列ღ◈、展示和交流ღ◈，能够为潜在买家提供更加直观ღ◈、生动的商品信息ღ◈，最终促进交易的达成ღ◈。

　　二十大报告已明确ღ◈，未来五年我国将进一步推动高水平的对外开放ღ◈，会展业务作为“触摸世界的窗口”ღ◈，对我国强化区域经贸合作ღ◈、推动区域经济融合具有重要意义ღ◈。此前ღ◈，商务部亦在《“十四五”商务发展规划》中提出ღ◈，未来我国将重点面向东盟ღ◈、东北亚ღ◈、南亚ღ◈、中东欧ღ◈、西亚ღ◈、非洲等区域ღ◈，打造一批双边ღ◈、区域性展会平台ღ◈，推动对外贸易创新发展ღ◈。

　　疫情前全球会展行业规模稳步增长ღ◈。据《中国展览经济发展报告 2018》ღ◈，全球会展行业市场规模约 355 亿美元ღ◈，2013-2018 年全球会展行业复合增速约 5.19%ღ◈。其中ღ◈，新兴市场如亚 太和中东非地区增长较快ღ◈，欧美等成熟市场增长则较为稳定ღ◈。

　　受 2020-2021 年海外新冠疫情爆发带来的出行管制影响ღ◈，全球会展业发展严重受挫ღ◈。但伴随 2H21 海外国家逐步解除出行限制ღ◈，海外线下会展也已逐步重启ღ◈。

　　根据 UFI 数据ღ◈，2022 年全球展览业平均收入已达到 2019 年收入水平的 73%ღ◈。UFI 预计 2023 年上半年ღ◈，大部分市场收入可达到 2019 年的 75%ღ◈，其中 1Q23 预计可恢复至 87%ღ◈。

　　从 UFI 的样本数据看ღ◈，海外参展商对参加展会依然保持积极态度ღ◈，整体参会意愿与疫情前基本持平ღ◈。

　　根据全球展览业协会（UFI）发布的《2021 年全球复苏洞察》报告显示ღ◈，参展商和参观者需求已恢复到新冠疫情前的水平ღ◈，72%的现有参观者及 62%的参展商计划在未来以相同或更高频率参加贸易展览ღ◈。

　　2019 年ღ◈，在我国各级政府的扶持和引导下ღ◈，全国 91 家组展单位共赴 73 个国家参办展 1766 项ღ◈，同比增长 5.6%ღ◈。2020 年疫情开始后ღ◈，境外展览几乎全部停办ღ◈，我国出国展览业遭受沉重打击ღ◈。

　　中国贸促会数据显示ღ◈，2020 年已取得审批ღ◈，因境外展览取消而未实施的展览项目近 1700 个ღ◈，受损面积近 90 万平方米ღ◈，约 6 万家企业赴境外参展受阻ღ◈。2021 年出境自主办展的中国企业数量回升至 14 家ღ◈，同比增长 600%ღ◈；境外自办展数量升至 5 家ღ◈，同比增长 150%ღ◈。

　　从历年海外热门办展国情况看ღ◈，越南ღ◈、印度ღ◈、巴西ღ◈、阿联酋ღ◈、印尼等国家为中国企业境外自办展的主要目的地ღ◈。

　　从展会内容看ღ◈，与我国出口至相关国家的商品结构一致ღ◈。2021 年ღ◈，在中国出口商品中欢迎公海来到赌船ღ◈，仪器设备及零件ღ◈、工业原料及矿产欢迎公海来到赌船ღ◈、服装纺织类三大品类出口额最高ღ◈，分别达到 10 万亿ღ◈、5.1 万亿和 2.4 万亿ღ◈，占出口总额的 46%ღ◈、24%和 11%ღ◈。

　　会展产业链涉及环节众多ღ◈，尤其是海外自办展服务ღ◈，还需要同时具备策划ღ◈、当地场馆报批ღ◈、租赁ღ◈、招展招商等能力ღ◈。

　　自办展产业的上游行业包括机票代理ღ◈、场馆租赁ღ◈、展会宣传等配套服务提供行业ღ◈，代理展产业上游则直接为展会组展单位ღ◈；

　　产业下游是会展服务的客户方ღ◈，也是参展方ღ◈，包括纺织服装ღ◈、建筑建材和房产家居等出口贸易商ღ◈；展会公司所处位置为前两者之间ღ◈，负责策划并发起会展活动ღ◈，整合上游资源落实项目实施ღ◈，对接下游企业组织企业参会ღ◈，并为其提供参展培训ღ◈、食宿ღ◈、旅游等配套服务ღ◈。

　　会展场馆是会展开展的实际载体ღ◈，会展场馆规模决定了会展产业规模的上限ღ◈，是会展品牌之间争夺的重要资源小SB是不是欠C了ღ◈。

　　目前ღ◈，欧洲作为会展业的发源地ღ◈，拥有全球最多的展览面积和场馆数量ღ◈，其次为亚太ღ◈、北美ღ◈，中南美及中东非地区的会展场馆规模较小ღ◈。从国家层面看ღ◈，中美两国拥有全球最多的展览场馆ღ◈。

　　（1）先发优势ღ◈：特定主题展会在特定区域的举办次数是有限ღ◈。原因在于外贸业务的季节性特征ღ◈，使得上下游买卖双方对撮合交易的需求集中在特定时间段内ღ◈，在同一时间段参加过同 类型展会的买卖双方ღ◈，对区域内同一主题的其他展会需求较低ღ◈；

　　（2）品牌优势ღ◈：品牌的本质是指用户对品牌占主导地位的感知ღ◈。对于会展品牌而言ღ◈，优质的会展品牌更易于聚合上下游的买卖双方ღ◈，从而为最终交易的撮合成交提供必要前提ღ◈。

　　国际会展市场竞争格局ღ◈：发达国家在全球会展产业的竞争中占绝对的主导地位世界著名的大型展览集团大都来自英国ღ◈、德国ღ◈、法国等发达国家欢迎公海来到赌船ღ◈，这些会展公司均为全球性的办展机构ღ◈，涉及的区域ღ◈、品类范围广泛ღ◈、品牌影响力深远ღ◈，在全球会展市场中举足轻重ღ◈。

　　从 2012 年收购加拿大会展企业 MMPI 进入会展行业开始ღ◈，英富曼在之后的六年里先后收购了上海百文ღ◈、英国维珍ღ◈、Hanley Woodღ◈、YPI 以及博闻集团ღ◈，快速拓展了展览业务所涉及的行业领域并打开境外市场ღ◈。

　　目前ღ◈，英富曼公司的展会遍及全球ღ◈，包括亚洲小SB是不是欠C了ღ◈、欧洲ღ◈、中东和非洲ღ◈、北美和南美ღ◈，共涉及 40 多个地区ღ◈，500 多个全球展会和品牌ღ◈，涉及制药ღ◈、食品ღ◈、医疗技术和基础设施等数十个垂直细分行业ღ◈，公司于伦交所上市ღ◈，目前总市值为 92 亿美元ღ◈，疫情前 PE（TTM）估值区间 20x-30xღ◈。

　　我国海外自办展呈“政府ღ◈、民营ღ◈、中外合资企业多元共存”特征ღ◈，国有会展公司逐步退出市场ღ◈。2015 年以前ღ◈，国内海外自办展行业呈现“以政府机构为主ღ◈，民营企业ღ◈、中外合资企业多元参与”的发展格局ღ◈。而随着国务院办公厅于 2015 年下发《党政机关境内举办展会活动管理办法》ღ◈，已明确党政机关应当加快转变职能ღ◈、减少举办展会活动并建立退出机制ღ◈。

　　2016-2019 年ღ◈，虽然我国在境外自主举办的展会数量在增长ღ◈，但背后的办展企业数量却在下降ღ◈，行业集中度整体呈提升趋势ღ◈。同时ღ◈，我们统计的排名前十的办展主体ღ◈，在出展项目数量占比ღ◈、参展面积占比均超过 80%ღ◈，整体市场格局呈现高度集中的状态ღ◈。

　　在主要办展企业中ღ◈，2014-2019 年米奥会展在境外组织的自办展面积均为国内第一ღ◈，且 TOP10 自办展中 5 个为公司主办ღ◈。而从市场影响力看ღ◈，米奥在迪拜ღ◈、印度及波兰规模均已进入当地市场前十ღ◈。

　　在 2019 年ღ◈，UFI 认证的中国企业组织的境外展会项目中ღ◈，米奥举办的展会占比达到 8 成ღ◈。但对标全球会展领先企业ღ◈，国内会展公司仍有较大发展空间ღ◈：2019 年 Informa 营收 19.7 亿美元ღ◈、励展营收 16.6 亿美元ღ◈、博闻营收 10 亿美元ღ◈、米奥会展仅为 4 亿人民币ღ◈。

　　2022 年ღ◈，共 21 个国家或地区的室内展馆容量超过了 30 万平方米ღ◈，排名前五位的分别是中国ღ◈、美国ღ◈、德国ღ◈、意大利和法国ღ◈，其累计室内展馆容量超过了全球总量的 60%ღ◈。中国室内展馆容量总计 1021.7 万平方米ღ◈，占总量的 25.2%ღ◈，位列全球第一ღ◈。

　　但根据目前国内会展企业与全球领头会展企业还存在着一定的差距ღ◈，国内会展行业的发展仍然落后于欧美国家ღ◈，因而还存在着较大的增长空间ღ◈。

　　2021 年ღ◈，中国展览业逐渐恢复发展ღ◈，境内展览发展韧性和活力开始增强ღ◈。据贸促会统计ღ◈， 2021 年中国境内共举办经贸类展览 2949 个ღ◈，同比增长 48.6%ღ◈；展览总面积 9299 万平方米ღ◈，同比增长 27.2%ღ◈。

　　从区域分布看ღ◈，华东地区办展数量和办展面积均处于领先位置ღ◈，东北和西北地区办展数量和办展面积仍相对落后ღ◈；从行业分布看ღ◈，轻工业类展览办展数量和办展面积均位居所有行业之首ღ◈，共举办 1224 个ღ◈，占已知行业分类展览总数量的 41.5%ღ◈；展览总面积约 3819 万平方米ღ◈，占已知行业分类展览总面积的 41.1%ღ◈。专项类展览办展数量和面积增幅最大ღ◈，同比 分别增长 83.8%和 105.3%ღ◈。

　　会展服务需求主要由双边贸易ღ◈、经济体量以及区域合作发展战略决定ღ◈。其中ღ◈，2015-2019 年受益于“一带一路”战略推出ღ◈，沿线国家在中国境外自主办展的热门举办地中占比超 70%ღ◈，相关会展服务需求大幅增长ღ◈。

　　随着二十大报告强调未来五年“进一步推动高水平对外发展”ღ◈、“共建‘一带一路’成为深受欢迎的国际公共产品和国际合作平台”ღ◈，以及《区域全面经济伙伴关系协定》的生效ღ◈，我国与“一带一路”ღ◈、RCEP 等国家ღ◈、地区贸易需求有望快速增长ღ◈。相关会展需求有望持续增加ღ◈。

　　自 2014 年起ღ◈，公司深耕“一带一路”市场为中国企业提供境外会展服务欢迎公海来到赌船ღ◈，已成功在 12 个地域经济辐射中心完成境外会展业务布局ღ◈。

　　参考 CCPIT 数据ღ◈，2019 年米奥会展在“一带一路”市场组织的展会场次ღ◈、面积均排名第一ღ◈，在迪拜ღ◈、印度及波兰规模则均进入当地市场前十ღ◈。此外ღ◈，从 UFI 认证的展会数量看ღ◈，2019 年我国经 UFI 认证的 19 个境外展会中的 16 个为公司组织举办ღ◈。

　　从全球会展龙头英富曼（Informa）及博闻（UBM）的发展路径看ღ◈，并购均为二者发展成为行业龙头的主要路径ღ◈。其中ღ◈，UBM 通过收购 Advanstar Communicationsღ◈，于 2014 年成为美国最大的会展公司ღ◈。

　　而 Informa 则陆续通过收购 Pentonღ◈、UBMღ◈，切入 30 余个会展细分领域ღ◈，展会收入由 2009 年的 9000 万英 镑增长至 2019 年的 13 亿英镑ღ◈，跃居全球最大的会展服务商ღ◈。

　　ღ◈。疫情前ღ◈，公司境外自办展主要为家居ღ◈、工业机械领域ღ◈，覆盖 12 个“一带一路”国家ღ◈。伴随 2019 年公司登录创业板后资金实力增强ღ◈，公司陆续于 2020-2021 年收购深圳华富ღ◈、中纺展览切入教育装备ღ◈、纺织服装领域ღ◈。同时ღ◈，得益于中纺展览旗下 AFF 展会在日本市场的领先地 位ღ◈，公司进一步将会展区域向经济体量更大的 Rcep 国家进行拓展ღ◈。

　　专业性的大型展览不再对展览对象作横向分割ღ◈，而是专精于产业链上下游的纵向细分ღ◈。与一般的展览相比ღ◈，专业性展览的针对性更强ღ◈、观众质量更高ღ◈、参展效果更好ღ◈、市场功能更强ღ◈，因而更受参展商和买家欢迎ღ◈。目前国际知名展会均以细分市场的专业化展览为主ღ◈。

　　公司近年持续专注于主题精细化欢迎公海来到赌船ღ◈、内容专业化的发展道路ღ◈，所推出的 Homelife 及 Machinex 系列展在行业内已经具有较高知名度和国际影响力ღ◈。同时ღ◈，疫情期间收购的中纺展览ღ◈、深圳华富所拥有的 AFF 展会及 CEET 创教展主要聚焦在家纺ღ◈、教育装备市场ღ◈，为公司切入新的细分品类市场奠定了基础ღ◈。

　　连续举办境外自办展对展会主办单位的运营能力提出更大挑战ღ◈。公司根据境外办展的业务流程和项目特点ღ◈，对企业内部管理进行了流程再造ღ◈，引入了流程制的组织结构ღ◈，从组委会ღ◈、市场部ღ◈、营销中心ღ◈、对外合作部到服务中心形成一条办展的流水线ღ◈，并在各部门内按自办展ღ◈、代理展区分不同团队ღ◈。最终ღ◈，所有的展会项目都在一个流水线上完成ღ◈。

　　和传统会展公司广泛采用的项目制相比ღ◈，流程制组织模式便于公司管理层控制展会项目的进展ღ◈，通过专业化的分工ღ◈，标准化的会展服务流程ღ◈，提高会展资源利用效率ღ◈，保证参展商连续参展的效果ღ◈，最终使得公司境外会展项目规模快速扩大ღ◈。

　　公司的研发ღ◈、人员投入具有前置特征ღ◈：2019 年公司研发费用率仅为 1%ღ◈，主要因互联网产品在 2016-2018 年已基本研发成型ღ◈。

　　但 2020 年疫情爆发后ღ◈，公司为应对线下展会暂停影响ღ◈，推出新的线上展览 产品ღ◈，导致研发费用较疫情前增长 1000-2000 万ღ◈。

　　目前ღ◈，公司新的线上产品研发周期已结束ღ◈，同时为应对疫后业务扩张的销售人员招募也已于 2021 年提前完成ღ◈，我们预计未来公司研发和人员成本有望得到优化ღ◈。

　　调查显示ღ◈，61%的业内受访者认为应推动线上与线下相结合的展览模式小SB是不是欠C了ღ◈，并注入更多数字化元素ღ◈，同时 87%的受访者相信ღ◈，尽管在新冠疫情背景下ღ◈，面对面的线下展会仍然具有重要价值ღ◈。

　　此外ღ◈，全球 58% 的受访者表示已经在现有的展览产品中增加了数字服务和产品ღ◈，线上线下相结合的双线展览模式已经成为未来主流的发展趋势ღ◈。

　　在此情形下ღ◈，中国各地政府颁布了各项有关支持行业数字化转型的文件ღ◈，创新开展大量线上活动ღ◈，助力行业加快复苏ღ◈。事实上ღ◈，数字经济已上升至中国国家战略小SB是不是欠C了ღ◈，成为“十四五”期间经济增长“新引擎”ღ◈。

　　该服务结合了线上线下ღ◈、境内境外的资源ღ◈，涵盖了在线直播开幕式暨海外贸易投资论坛ღ◈、网展贸 Max 数字展会服务ღ◈、举办国若干城市远程在线巡展服务和中国贸易博览会远程在线参展服务四位一体的数字展会模式ღ◈。

　　2021 年 7 月 28 日至 8 月 6 日ღ◈，RCEP 成员国国际贸易数字展览会便依托“网展贸 MAX”ღ◈，通过在线展示ღ◈、数字匹配ღ◈、数据挖掘等多种功能和手段ღ◈，为中国企业与 RCEP 地区的买家提供沟通交流及开展经贸投资合作的平台ღ◈，对买家分布ღ◈、买家类型及采购习惯等买家采购行为进行分析ღ◈，并通过自动撮合对接功能进行精准配对ღ◈。

　　本次展会吸引了来自多个行业和领域的 2000 家企业参展ღ◈，20000 余名来自 RCEP 成员国的各行业专业采购商在线参观洽谈ღ◈，意向成交总额达 858 万美元ღ◈。

　　公司已在境外数字办展领域形成领先地位ღ◈。2021 年ღ◈，在中国境外举办的“双线双展”模式展会中ღ◈，由米奥及其控股子公司中纺广告举办的展览数量已超过 50%ღ◈。

　　公司主营业务以境外自办展为主ღ◈，代理展业务收缩后未来预计将保持稳定ღ◈，因此公司的收入预测主要可以拆分为两部分ღ◈：

　　2016-2019 年ღ◈，公司境外自办展数量稳步增长ღ◈，由 9 个增加至 20 个ღ◈。考虑 2020-21 年公司陆续收购中纺展览ღ◈、深圳华富ღ◈，并将相关展会在一带一路ღ◈、RCEP 国家进行复制扩张ღ◈，我们预计未来公司境内外自办展会数量有望持续增长ღ◈，预计 2023 年会展数量约 30 个ღ◈，较疫情前增长 50%以上ღ◈。

　　从历史数据看ღ◈，参展商为公司单平方米展位支付的价格稳定提升ღ◈。我们预计伴随公司会展品牌ღ◈、质量提升ღ◈、国内营销网点增加ღ◈，未来公司会展品牌对上游买家的辐射力度以及下游参展商的吸引力均将逐步增强ღ◈。

　　毛利率ღ◈：会展业务的营业成本较为刚性ღ◈，主要以场地租赁ღ◈、运营人员开支为主ღ◈，伴随公司展会规模扩大ღ◈、数量增加ღ◈，相关成本费用有望摊薄ღ◈，规模效应显现下预计毛利率可较疫情前稳 步提升ღ◈。

　　期间费用ღ◈：公司展会开发ღ◈、运营相关费用率稳定ღ◈，同时为应对疫情后业务拓展ღ◈，相关研发ღ◈、 人员费用已于 2020-2021 年前置投入ღ◈，我们预计未来公司销售费用率ღ◈、管理费用率将与疫情前基本接近ღ◈，研发费用有望较 2021 年减少 1000-2000 万ღ◈。

　　作为国内外展行业龙头ღ◈，公司深耕“一带一路”市场多年ღ◈，主要服务于中国制造出海ღ◈，充分顺应二十大报告提倡的高质量对外开放方向ღ◈。

　　考虑公司上市后即遭遇新冠疫情欢迎公海来到赌船ღ◈，导致海外办展业务停滞ღ◈，而目前全球海外会展业已开启复苏ღ◈，中国商务出入境政策逐步放宽ღ◈，公司未来在经营迎来“困境反转”的同时ღ◈，亦有望通过行业横向并购ღ◈，推动会展服务的区域扩张和品类扩张ღ◈，驱动中期成长ღ◈。

　　1ღ◈、全球地缘政治动荡ღ◈，导致国内企业出展率低于预期ღ◈；2ღ◈、收并购进展低于预期ღ◈；3ღ◈、海外疫情反复风险ღ◈。

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